Educação Financeira
Fórmula de Graham: Como Calcular o Preço Justo de uma Ação Passo a Passo
Benjamin Graham foi o mentor de Warren Buffett e o pai do value investing. Em seu livro O Investidor Inteligente, ele apresentou uma fórmula simples para estimar o valor intrínseco de uma ação — o famoso preço justo de Graham.
A ideia é direta: se você sabe quanto a empresa vale de verdade, pode identificar quando o mercado está vendendo uma ação barata demais. E comprar com desconto é a base de toda a filosofia de Graham.
Neste guia você vai aprender a fórmula, como aplicá-la passo a passo, e ver exemplos práticos com ações reais da B3.
O que é o preço justo de Graham?
O preço justo de Graham é uma estimativa do valor intrínseco de uma ação — ou seja, quanto ela “deveria” valer com base nos fundamentos da empresa, independente do humor do mercado. A lógica é simples: no curto prazo, o preço de uma ação oscila por emoção, notícias e fluxo de capital. No longo prazo, o preço tende a convergir para o valor real da empresa. Graham queria comprar ações quando o preço de mercado estivesse bem abaixo do valor intrínseco — com o que chamava de margem de segurança.
A fórmula de Graham
A versão mais usada no Brasil é a fórmula simplificada, baseada em dois indicadores:
Preço Justo = √(22,5 × LPA × VPA)Onde:
- LPA = Lucro por Ação (últimos 12 meses)
- VPA = Valor Patrimonial por Ação
- 22,5 = constante que representa P/L de 15 × P/VP de 1,5 (limites que Graham considerava razoáveis)
A raiz quadrada equilibra os dois fatores — se apenas um deles for muito alto, o resultado não explode artificialmente.
Passo a passo: como calcular
Passo 1 — Encontre o LPA
O LPA (Lucro por Ação) é o lucro líquido da empresa dividido pelo número de ações. Você encontra no relatório de resultados, no Status Invest ou no Fundamentus.
Exemplo: se a empresa teve lucro líquido de R$ 2 bilhões e tem 1 bilhão de ações, o LPA = R$ 2,00.
Passo 2 — Encontre o VPA
O VPA (Valor Patrimonial por Ação) é o patrimônio líquido dividido pelo número de ações. Também está disponível no Status Invest e Fundamentus.
Exemplo: patrimônio líquido de R$ 10 bilhões com 1 bilhão de ações → VPA = R$ 10,00.
Passo 3 — Aplique a fórmula
Preço Justo = √(22,5 × 2,00 × 10,00)
Preço Justo = √(450)
Preço Justo = R\$ 21,21Passo 4 — Compare com o preço atual
Se a ação está sendo negociada a R$ 15,00 e o preço justo calculado é R$ 21,21, há uma margem de segurança de aproximadamente 29% — ou seja, a ação está 29% abaixo do preço justo teórico.
Graham recomendava comprar somente com margem de segurança de pelo menos 25% a 33%.
Exemplos práticos com ações da B3
Os valores de LPA e VPA abaixo são ilustrativos para fins de cálculo. Sempre consulte os dados atuais antes de investir.
Exemplo 1: Banco do Brasil (BBAS3)
| Dado | Valor |
|---|---|
| LPA (12 meses) | R$ 9,80 |
| VPA | R$ 42,50 |
| Preço justo Graham | R$ 96,65 |
| Preço de mercado hipotético | R$ 75,00 |
| Margem de segurança | 22% |
Cálculo: √(22,5 × 9,80 × 42,50) = √(9.371,25) = R$ 96,80
Atenção: Graham ressalvava que bancos têm estrutura contábil diferente e a fórmula pode superestimar o valor. Use com cautela para o setor financeiro.
Exemplo 2: Petrobras (PETR4)
| Dado | Valor |
|---|---|
| LPA (12 meses) | R$ 6,20 |
| VPA | R$ 38,00 |
| Preço justo Graham | R$ 72,97 |
| Preço de mercado hipotético | R$ 42,00 |
| Margem de segurança | 42% |
Cálculo: √(22,5 × 6,20 × 38,00) = √(5.301) = R$ 72,81
Uma margem de 42% seria considerada atrativa por Graham — mas lembre que a Petrobras tem riscos específicos (estatal, intervenção política, volatilidade do petróleo) que a fórmula não captura.
Exemplo 3: empresa sem margem de segurança
| Dado | Valor |
|---|---|
| LPA (12 meses) | R$ 1,50 |
| VPA | R$ 8,00 |
| Preço justo Graham | R$ 16,43 |
| Preço de mercado hipotético | R$ 22,00 |
| Margem de segurança | -34% (cara) |
Nesse caso, a ação está sendo negociada 34% acima do preço justo calculado por Graham. Para um investidor value, essa não seria uma compra atraente.
Use a Calculadora de Preço Justo do Investilize para calcular automaticamente com qualquer ação.
Limitações da fórmula de Graham
Graham foi honesto: a fórmula é uma estimativa, não uma certeza. Conheça as principais limitações:
Não funciona com LPA negativo: se a empresa está no prejuízo, o número dentro da raiz fica negativo e a fórmula não tem resultado. Empresas em prejuízo precisam de análise diferente. Não captura crescimento futuro: Graham criou a fórmula para empresas estáveis e maduras. Empresas de crescimento acelerado (como tech e small caps) costumam ter P/L alto justamente pelo crescimento esperado — a fórmula vai apontar como “caro” o que pode ser justo. Bancos e seguradoras: a estrutura contábil é diferente. Patrimônio líquido e lucro têm significados distintos para o setor financeiro. Use com cautela. LPA pode ser distorcido: lucros extraordinários (venda de ativos, reversão de provisões) podem inflar o LPA num ano específico. Prefira usar a média dos últimos 3 a 5 anos. O mercado pode demorar: uma ação pode ficar barata pela fórmula por anos antes de o mercado reconhecer o valor. Graham sabia disso — por isso insistia na margem de segurança generosa.
Como usar a fórmula na prática
A fórmula de Graham não deve ser usada sozinha. Use como primeiro filtro:
- Calcule o preço justo de Graham
- Se a margem de segurança for menor que 25%, descarte — há opções melhores
- Se a margem for acima de 25%, aprofunde a análise: leia o balanço, avalie a dívida, entenda o setor
- Verifique outros indicadores: P/L, P/VP, ROE, dívida líquida/EBITDA
- Só então decida se vale investir
Graham mesmo dizia que a fórmula é o começo da análise, não o fim.
Fórmula de Graham vs método Bazin
São abordagens complementares:
| Graham | Bazin | |
|---|---|---|
| Base | Lucro e patrimônio | Dividendos pagos |
| Indicador central | LPA e VPA | Dividendo anual por ação |
| Melhor para | Valor intrínseco da empresa | Preço-teto baseado em renda |
| Não funciona para | LPA negativo, bancos | Empresas que não pagam dividendos |
Para uma análise completa, use os dois. Graham diz se a empresa está barata em relação ao seu valor. Bazin diz se os dividendos justificam o preço. Se ambos apontarem para a mesma direção, a convicção é maior.
Veja como calcular pelo método Bazin no próximo artigo: Método Bazin: como calcular o preço-teto e escolher ações de dividendos.
Aviso: este conteúdo tem caráter puramente informativo e educacional. Não constitui recomendação de investimento. Os valores de LPA e VPA usados nos exemplos são ilustrativos.
Perguntas Frequentes (FAQ)
O que é a fórmula de Graham?
A fórmula de Graham é um método criado por Benjamin Graham para calcular o valor intrínseco de uma ação. A versão original usa lucro por ação (LPA) e valor patrimonial por ação (VPA), resultando em um preço justo teórico para comparar com o preço de mercado.
Qual a fórmula de Graham para calcular o preço justo?
A fórmula é: Preço Justo = raiz quadrada de (22,5 × LPA × VPA). Onde LPA é o lucro por ação dos últimos 12 meses e VPA é o valor patrimonial por ação. O número 22,5 representa P/L de 15 multiplicado por P/VP de 1,5.
Onde encontro o LPA e VPA de uma ação?
No site da empresa (relações com investidores), no Status Invest, Fundamentus ou diretamente na calculadora de preço justo do Investilize, que puxa os dados automaticamente.
A fórmula de Graham funciona para todas as ações?
Não. Graham criou a fórmula para empresas maduras e lucrativas. Ela não funciona bem para empresas com LPA negativo (prejuízo), startups, bancos ou seguradoras — que têm estrutura contábil diferente.
Qual a diferença entre a fórmula de Graham e o método Bazin?
Graham foca no valor intrínseco da empresa (patrimônio e lucro). Bazin foca no preço-teto baseado em dividendos pagos. São complementares — Graham é melhor para analisar valor da empresa, Bazin para analisar se os dividendos justificam o preço.